罗博特科二次递表：AI叙事重构估值新坐标
5月18日，罗博特科股价报收582元，当日下跌1.35%，总市值975亿元，距离千亿市值仅一步之遥。
此前的5月14日，罗博特科股价大涨，盘中最高价一度触及626.66元。
公司股价大涨的直接催化剂来自前一日港交所官网的一纸公告：罗博特科（300757.SZ）递交主板上市申请，华泰国际、花旗及东方证券国际为联席保荐人。
这是罗博特科二次递表港交所。21世纪经济报道记者从公司方面了解到，罗博特科曾于2025年10月28日首次递表，但时隔半年已失效，根据港交所规则，需重新递表。
公开资料显示，罗博特科于2019年初登陆A股创业板，起步于光伏智能制造装备领域，是国内该赛道的头部玩家。但真正令资本市场兴奋的，是其2025年5月完成对德国硅光设备龙头ficonTEC的收购。自并购启动以来，公司股价一路走高，市值从百亿级跃升至近千亿量级。
AI驱动的硅光赛道火热，罗博特科的估值逻辑也由此完成了一次华丽跃迁。
加码硅光设备
在数年前登陆A股的时候，罗博特科还是一家光伏电池片自动化设备企业；此番港股IPO，随着完成对ficonTEC的收购，罗博特科顺利切入硅光设备的新赛道，业务版图已截然不同。
2025年财报显示，公司来自光电子及半导体行业的收入为4.855亿元，占比51.11%；来自光伏行业的收入为4.598亿元，占比48.41%。而在2024年，公司的光伏业务占绝对主导地位，营收为10.51亿元，占比95.02%；半导体行业收入为5018万元，占比4.54%；电子行业收入为492.6万元，占比0.45%。
这一结构性反转，固然有硅光业务从无到有的加持，但另一边，也有光伏业务受行业产能过剩拖累，收入骤降的影响。公司称，受到全球太阳能行业资本支出周期的影响，该业务条线目前正经历下滑，影响了近期收入贡献。相反，硅光业务（其主要包括制造组装设备及测试设备）在人工智能及高速数据通信增长的推动下，所在市场正迅速扩张。
罗博特科董事长戴军在2024年接受21世纪经济报道记者独家专访时就表示，在创业初期，他就没有把公司定位为单一的太阳能电池自动化设备公司，其早年任职的经历，使其对电子半导体、太阳能行业都较为熟悉。同时，他也预见了光伏行业的周期波动。其称，光伏自2014年开始了连续10年的高速增长，但他对这种高增长保持警惕。
从当前情形来看，罗博特科布局半导体领域的决策具有前瞻意义。
此番发起港股IPO，罗博特科则计划进一步拓展半导体领域业务。
招股书显示，公司计划将募资继续投资于高精度硅光组装与测试设备，以及一站式制造解决方案的研发；用于扩大产能及提高交付速度，重点是透过多元化的组合和全球协调的交付能力，赋能AI计算；用于构建一个全球市场推广与服务网络；用于进行战略投资或收购；用作营运资金及其他一般公司用途。
具体来看，为应对人工智能驱动的高性能计算及高速数据传输加速的需求，罗博特科正在构建涵盖传感、互连及计算的高精度硅光智能制造设备体系。在全球化方面，计划扩大在现有市场的业务，以新加坡为区域枢纽，为马来西亚、印度及其他邻近市场提供技术支持，主要专注于硅光器件及光伏电池应用。
值得注意的是，在并购ficonTEC尝到甜头之后，罗博特科对并购仍然饶有兴趣。公司透露，募资拟投资或收购公司以获取核心零部件技术，如高精度运动执行器、控制器及纳米级精密运动平台，以扩展现有核心技术并应对可能影响公司竞争优势的新兴技术。目标公司所属行业包括光伏、智能设备、光通信模块、激光雷达、AR/VR光学、生物医学光学及光学相干传感。
价值重估进行时
伴随着对ficonTEC并购的完成，罗博特科的估值逻辑发生了翻天覆地的变化，市场对其定位从传统的光伏设备转变为自动化设备龙头，尤其是为其硅光设备业务的未来成长给予溢价。
为什么硅光业务如此受关注？公开报道显示，随着晶体管尺寸逼近物理边界，“后摩尔时代”的呼声越来越响亮，硅光技术有机结合了成熟微电子和光电子技术，既减小了芯片尺寸，降低了成本、功耗，又提高了可靠性，成为“超越摩尔”的新技术路径。
随着罗博特科港股招股书的披露，市场也得以进一步窥见硅光这一新兴业务的发展。
公司称，全球范围内，能够提供光子学智能制造设备的供应商寥寥无几。公司是硅光智能制造设备的领先供应商，其市场份额及技术均位居世界前列。基于ficonTEC在2024年的收入，公司在行业中排名第一，占据约25.5%的市场份额。在10纳米以内的超高精度水平上，公司是全球唯一为量产环境提供超高精度硅光组装与测试设备的供应商，直线运动精度高达5纳米。
罗博特科将自己定位为一家全球领先的高精密智能制造设备及系统供应商，公司的自动化设备与解决方案，是制造光伏能源系统以及光互连、光传感及光计算产品的关键设备与核心支撑。
从募资用途来看，AI仍然是罗博特科未来的核心叙事，是支撑估值的基础。公司表示，将继续迭代由人工智能赋能的组装与测试设备，以支持硅光应用的大批量生产，包括用于高速互连的CPO、高性能计算、激光雷达及生物传感。
招股书显示，自2025年5月合并ficonTEC以来，公司向高增长硅光市场的战略扩张已取得成果。该分部的收入由2024年的5020万元增至2025年的4.39亿元，毛利由1400万元增至1.58亿元。罗博特科预计，硅光业务2026年将成为贡献收入的重要部分。
此外，罗博特科在手订单中有一笔格外引人注目的交易——子公司ficonTEC已与一家纳斯达克上市公司签署了总金额6亿元的硅光设备量产订单。
从行业趋势看，硅光智能制造设备行业正经历市场快速增长。市场规模从2020年的4亿元扩大至2024年的20亿元，复合年增长率为46.9%。到2029年，整体市场预计将达到233亿元，预计复合年增长率为63.8%。
元股证券:ygzq.hk然而，资本市场的热情与基本面之间仍存在不小的张力。
2025年，罗博特科整体财务表现较上年有所下滑，实现总营收为9.498亿元，下滑14.14%；净利润亏损6644万元，同比下滑204%。新增的硅光业务部分抵消了光伏制造解决方案分部的下滑，但不足以覆盖全部亏损。
另一层压力来自商誉。截至2025年末，因收购ficonTEC，公司商誉膨胀至16.61亿元。公司也表示，对ficonTEC的业务、资产、财务、人员等方面的整合仍在进行中，未来整合效果尚待检验。
对一家处于业务转型攻坚期的公司而言，当前的千亿市值显然已脱离传统光伏设备商的估值坐标，进入一个以成长性为核心定价逻辑的高科技叙事体系。但高增长能否兑现，取决于AI驱动下的CPO、OCS等硅光新技术路线何时真正进入商业化放量阶段。
罗博特科亦坦言，硅光制造设备行业仍处于相对较早的发展阶段，其商业化路径仍在不断演变。硅光器件终端市场的特点是快速创新及多种技术路线并存。客户的资本开支时机受到融资周期、终端市场库存调整及下一代设备及解决方案全面推广的影响。接口、封装及测试的标准不断演变，而出口管制、投资限制及其他监管措施可能影响区域需求、供应商资质及跨境合作。
此次港股上市若能成行，国际投资者的定价逻辑，又将如何与A股市场的AI叙事产生交集，将是市场持续关注的焦点。
元股证券（作者：张赛男 编辑：郑世凤配资平台风险提示，张明艳）
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